SK스퀘어(코스피 402340), 2024년 11월 첫 밸류업 발표 이후 주가 상승률이 1,374%를 기록했습니다.
같은 기간 SK하이닉스(1,050%)보다도 높은 상승률이에요.
2026년 1분기 영업이익은 8조 3,000억 원으로
SK하이닉스 지분법 이익 폭증이 실적 전체를 바꿔놨습니다.
SK증권은 오늘(2026년 6월 17일) 목표주가를 185만 원으로 상향했어요.
현재 주가 100만 원대에서 85% 상승 여력을 제시한 셈이에요.
NAV 할인율 해소, 주주환원 3,100억 원, SK하이닉스 지분 가치 폭발.
세 가지가 동시에 맞물리는 2026년을 지금부터 핵심만 짚어볼게요.
SK스퀘어, 어떤 회사인가요?
SK스퀘어는 2021년 11월 SK텔레콤으로부터 인적분할로 설립된 투자형 지주회사입니다.
코스피에 상장되어 있어요.
사업은 투자 포트폴리오 관리가 핵심이에요.
지주회사이기 때문에 SK스퀘어 자체 영업 활동보다
보유 자회사 및 관계사의 가치 변동이 실적과 주가를 결정합니다.
주요 보유 자산은 이렇습니다.
첫째, SK하이닉스(지분 20.5%)입니다.
전체 NAV의 95% 이상을 차지하는 절대적 핵심 자산이에요.
글로벌 HBM 시장 1위 기업의 지분을 보유한 구조라
AI 반도체 슈퍼사이클의 직접 수혜를 받고 있어요.
SK하이닉스 주가가 오를수록 SK스퀘어의 순자산가치(NAV)가 함께 올라갑니다.
둘째, 플랫폼·모빌리티 자회사들입니다.
원스토어(앱마켓), 티맵모빌리티(내비게이션), 드림어스컴퍼니,
SK플래닛, 인크로스가 포함돼요.
SK하이닉스 대비 규모는 작지만 독자적인 성장 가능성을 갖추고 있어요.
셋째, 커머스 사업(11번가)입니다.
구조조정 과정에서 매각 또는 정리 방향이 논의되고 있어요.
2026년 1분기 실적 — 영업이익 8조 3,000억 원
2026년 5월 발표된 1분기 실적입니다.
연결 기준 매출 3,003억 원, 영업이익 8조 3,000억 원을 기록했어요.
당기순이익도 대규모 흑자를 기록했습니다.
이 어마어마한 영업이익의 핵심은 SK하이닉스 지분법 이익이에요.
SK하이닉스가 역대 최대 실적을 낸 만큼
지분 20.5%를 보유한 SK스퀘어의 지분법 이익이 폭발적으로 늘었습니다.
DB증권 신은정 연구원은 이렇게 분석했어요.
“SK스퀘어의 1분기 영업이익은 8조 3,000억 원으로
SK하이닉스 지분법 이익 증가로 전년 동기 대비 크게 성장했다.
SK스퀘어가 꾸준하게 자사주 매입과 소각을 진행하고
배당까지 결정한 것 역시 주가에 긍정적”이라고요.
한 가지 체크포인트가 있어요.
지분법 이익은 SK하이닉스 실적이 계속 좋아야 유지되는 구조예요.
지분법 이익 기반의 실적은 SK하이닉스 업황과 완전히 연동됩니다.
SK하이닉스 지분법 이익, 얼마나 커질까요?
SK스퀘어 투자의 핵심은 결국 SK하이닉스입니다.
SK증권 최관순 연구원에 따르면
SK하이닉스의 2026년 영업이익 컨센서스는
연초 77조 원에서 최근 165조 원까지 두 배 이상 상향됐어요.
AI 중심의 메모리 수요 강세로 역대 최대 연간 실적 갱신이 기대됩니다.
여기서 중요한 계산이 나와요.
SK하이닉스가 165조 원의 영업이익을 낸다면
SK스퀘어의 지분법 이익(20.5% 지분 기준)이 대폭 늘어납니다.
이 이익이 SK스퀘어의 배당 재원과 주주환원 여력으로 연결되는 선순환 구조예요.
DB증권은 SK스퀘어의 NAV를 273조 원 수준으로 추정했어요.
현재 시가총액 대비 엄청난 할인 상태입니다.
NAV 할인율 — 지금이 저평가 구간인가요?
SK스퀘어를 이해하는 핵심 개념입니다.
NAV(순자산가치)는 SK스퀘어가 보유한 자산의 합산 가치예요.
SK하이닉스 지분 가치 + 기타 자회사 가치로 계산합니다.
현재 주가 100만 원대는 NAV 대비 35~45% 할인된 수준이에요.
즉, 1,000원짜리 지갑을 550~650원에 사는 것과 같은 구조예요.
왜 이런 할인이 존재할까요?
지주회사 구조 특성상 이중 과세 우려, 지배구조 불투명성,
유동성 프리미엄 부재 등이 이유예요.
이것이 ‘코리아 디스카운트’의 핵심이고
SK스퀘어 주가가 앞으로 올라갈 수 있는 공간을 의미합니다.
SK증권은 “배당소득 분리과세와 상법 개정안 통과 기대가 맞물리며
지주회사에 대한 시장 재평가 여건이 강화되고 있다”고 분석했어요.
할인율이 줄어드는 방향으로 리레이팅이 진행되면
NAV 대비 할인폭이 축소되며 주가가 올라가는 구조예요.
2026년 주주환원 3,100억 원 — 역대 최대 규모
SK스퀘어의 가장 강력한 투자 매력이에요.
2026년 주주환원 계획은 세 가지로 구성됩니다.
첫째, 현금배당 2,000억 원입니다.
DPS(주당배당금) 약 1,550원 수준으로
SK스퀘어 역사상 첫 대규모 현금배당이에요.
둘째, 자사주 매입·소각 1,100억 원입니다.
주식 수를 줄여 주당 가치를 높이는 방식이에요.
합계 3,100억 원은 SK스퀘어 역사상 최대 규모 주주환원이에요.
2026년~2028년 중기배당 정책으로
경상배당수입의 30% 이상을 주주환원에 쓰겠다는 계획을 공식화했습니다.
NH투자증권 안재민 연구원은 이렇게 분석했어요.
“SK하이닉스 기업가치 상승이 SK스퀘어 주가 상승으로 이어지고,
배당 확대를 통한 현금흐름 개선이 다시 주주환원과 M&A 재원으로 연결되는
선순환 구조가 확립되고 있다”고요.
AI·반도체 M&A 전문회사로의 진화
SK스퀘어는 원래 SK텔레콤이 그룹 내 M&A 전문회사로 설립한 회사예요.
최근 이 역할이 다시 주목받고 있어요.
최근 반도체·AI 분야 M&A 전문가가 새롭게 합류했어요.
시장에서는 이 인사를 계기로 SK스퀘어가
AI·반도체 분야에서 공격적인 M&A에 나설 가능성에 주목하고 있어요.
SK하이닉스 배당과 자회사 유동화로 축적한 현금을
AI·반도체 밸류체인 투자에 활용하는 전략이에요.
2026년 SK스퀘어 성장 포인트는 무엇일까요?
세 가지입니다.
첫째, SK하이닉스 지분 가치 폭발적 성장입니다.
SK하이닉스의 2026년 영업이익 컨센서스가 165조 원으로 상향되면서
지분법 이익과 수취 배당금이 사상 최대 수준으로 늘어날 전망이에요.
HBM 시장 1위라는 구조적 성장이 SK스퀘어 NAV를 계속 끌어올리는 원동력이에요.
둘째, NAV 할인율 해소에 따른 주가 리레이팅입니다.
배당소득 분리과세 논의, 상법 개정, 지주회사 주주환원 의무화 등
정부 정책 변화가 NAV 할인율 축소를 이끌고 있어요.
할인율이 35~45%에서 20~30%로 줄어드는 것만으로도 주가가 크게 올라가는 구조입니다.
셋째, 역대 최대 3,100억 원 주주환원 실행입니다.
현금배당 2,000억 원 + 자사주 소각 1,100억 원이
2026년 실제로 실행되면서 주당 가치를 높이는 효과가 직접 발생해요.
기관투자자들이 SK스퀘어를 매수할 수 있는 환경도 조성되고 있어요.
증권가 목표주가는 어떻게 되나요?
증권사들이 잇따라 목표주가를 대폭 상향하고 있어요.
SK증권 최관순: 목표주가 185만 원 (2026년 6월 17일 기준)
DB증권 신은정: 목표주가 145만 원
NH투자증권 안재민: 목표주가 110만 원
BNK투자증권 김장원: 목표주가 55만 원 (구 기준, 현재 상향 예정)
SK증권 최관순 연구원은 이렇게 밝혔어요.
“SK하이닉스의 2026년과 2027년 잉여현금흐름(FCF)이
각각 146조 원, 240조 원으로 예상된다.
SK하이닉스 배당이 확대될 경우 SK스퀘어의 주주환원 확대 기대감도 높아진다”고요.
현재 주가 100만 원대는
주요 증권사의 목표주가 대비 여전히 추가 상승 여력이 있어요.
리스크는 없을까요?
솔직하게 말씀드리면 리스크가 있습니다.
SK하이닉스 의존도가 절대적이에요.
NAV의 95% 이상이 SK하이닉스 지분 가치에서 나오는 구조예요.
SK하이닉스 주가가 조정받으면 SK스퀘어도 직격탄을 맞습니다.
SK하이닉스에 투자하는 것과 사실상 같은 리스크를 지는 구조예요.
이중 할인 구조도 있어요.
SK하이닉스 → SK스퀘어 구조에서
두 단계에 걸친 할인이 발생해요.
SK하이닉스를 직접 보유하는 것 대비 항상 일정 부분 손해를 보는 구조예요.
내부 자회사 부진도 변수예요.
11번가, 원스토어 등 기타 자회사들의 수익성이 낮아
지주회사 자체 손익(SK하이닉스 지분법 제외)은 여전히 적자 수준이에요.
임원 주식 매도 흐름도 주의해야 해요.
주가가 급등한 만큼 내부 관계자들의 차익 실현 물량이
특정 시점에 나올 수 있습니다.
정리하면
SK스퀘어는 SK하이닉스라는 글로벌 최고의 HBM 기업 지분을
20.5%나 보유한 국내 대표 반도체 투자 지주회사예요.
AI 반도체 슈퍼사이클로 SK하이닉스 가치가 폭발하고
NAV 할인율 해소·역대 최대 주주환원이라는 세 가지 성장 스토리가
2026년을 강력하게 만들어가고 있어요.
SK증권 목표주가 185만 원은 현재 주가 대비 85% 추가 상승을 의미하지만
100만 원을 넘어선 현재 주가에서는 이미 기대감이 상당 부분 반영된 상태예요.
SK하이닉스 실적 모멘텀을 분기별로 확인하며
NAV 할인율 축소 속도에 맞춰 접근하는 전략이 현명합니다.
관련 종목으로는 SK하이닉스, SK텔레콤, 삼성물산도 함께 살펴보는 걸 추천드려요.
※ 본 글은 투자 권유가 아닌 정보 제공 목적으로 작성되었습니다.
투자 결정은 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.